上海证券有限责任公司陈旻近期对皖新传媒(601801)进行研究并发布了研究报告《皖新传媒2023年半年报点评：业绩超预期，关注公司新业态发展》，本报告对皖新传媒给出买入评级，当前股价为8.23元。

【资料图】

皖新传媒(601801)

投资摘要

事件概述

8月25日，公司发布2023年半年报，1H23公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为60.33亿元、7.24亿元、6.49亿元，分别同比增长9.57%、20.22%、9.70%，其中二季度单季实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为29.35亿元（yoy+7.67%）、3.86亿元（yoy+28.30%）、3.80亿元（yoy+43.10%），公司各项经营指标持续稳健增长。

分析与判断

公司上半年营业收入稳健增长，主要系在图书零售销售市场回暖复苏的环境下，公司持续夯实主营图书及音像制品业务发展，该业务上半年实现营收24.70亿元，同比增长25.46%。公司在主营业务的基础上，持续打造文化新零售体系，通过搭建线上线下一体化电商平台、社群营销和直播平台，满足新时代用户的文化消费需求。我们认为业务的持续扩展有望保持公司业绩的高速发展态势。

收入端：公司持续探索经营模式创新，1）新业态方面，通过短视频和大V带货模式发力少儿垂直电商新媒体渠道，上半年特色产品累计销售同比增长48.49%；2）教育服务方面，上线美丽阅读视频微课542节，阅读产品上半年全省累计征订同比增长41%；3）供应链新业态方面，徽三臭鳜鱼工厂产能大幅提升，日均销售额同比增长200%；4）游戏业务方面，公司旗下方块游戏平台累计上线《仙七DLC人间如梦》《侠乂行》等409款产品，注册用户195万人，上半年实现销售收入6059.78万元。公司持续升级业务模式，我们预计公司下半年业绩弹性持续释放，保持高速发展态势。

利润端：公司利润增幅较大，主要系公司主营业务增加，以及公允价值变动获益所致。1H23公司扣非后归母净利润同比增长9.70%，较去年同期的15.04%下降5.34pct。

（1）公司持续夯实主业发展，聚焦数字技术赋能，不断推进业务组织、经营模式的优化创新。

文化消费：重点主题出版物发行服务方面，公司搭建重点主题出版物数字化管理平台，发行量位居全国前列；公共文化服务方面，公司报告期内中标芜湖市镜湖区图书馆以及合肥、亳州、马鞍山等地的15分钟阅读圈项目；创新馆配服务品牌方面，“安徽2023春季图书馆馆配会”累计选采码洋3949.04万元。

教育服务：教材发行方面，公司持续完善教育出版产品体系，与北师大、人教社等合作探索教辅材料发行新模式；同时公司不断强化大中专市场渠道，取得高教社中职三科统编教材安徽省发行资格，获得北师大出版社、上外社等出版教材的安徽省独家代理资格。智慧阅读方面，上线美丽阅读视频微课542节，开展各类阅读交流培训展示活动133场、覆盖师生400万人次，阅读产品上半年全省累计征订同比增长41%。强化供应链协作服务能力的同时逐步优化业务结构，完成销售册数518.99万册，订单数151.04万单，文化物流服务能力持续提升。

供应链新业务方面，公司加快布局供应链民生产业，加强原材料采购、生产加工、终端销售的供应链管理能力，徽三臭鳜鱼工厂产能大幅提升，日均销售额同比增长200%，皖新徽三公司荣获“2022年度十大徽菜食材生产基地”称号。

（2）纵深推进智慧生态体系，赋能公司主业发展。公司以科技融合和创新驱动为动能，推进新零售、智慧教育、智慧供应链三大新业态领航发展，新型文化业态有望为公司未来的发展夯实基础，我们预计公司2023年收入及利润有望优于2022年。公司持续升级业务模式，我们预计公司下半年业绩弹性持续释放，保持高速发展态势。

新零售业态：公司依托“皖新云书店”小程序，实现书店业务场景线上线下深度融合，打造图书新零售模式。截至6月末，小程序用户较去年年底增长86%，月访问人次较去年年底增长一倍。

智慧教育：智慧学校方面，公司拓展智慧学校C端产品线，携手华为共同打造的教育普惠学习机已进入试营销阶段。智慧教育应用方面，公司积极开展智慧学校线上培训、智慧课堂“同课异构”竞赛及皖新公益小课堂趣味直播课等各类活动，推进线下线上融合发展。

智慧供应链：智慧物流赋能智能制造，实现制造业的转型升级。公司基于5G物联网技术，衔接工厂末端的智能仓储系统，项目自投入使用已累积输送笔记本电脑860万台。供应链管理系统稳定运行，实现供应链业务全覆盖，推进集研发、生产、销售为一体的物流与供应链智能化装备企业建设。

投资建议

公司夯实主业发展，聚焦数字技术赋能，以科技融合和创新驱动为动能，推进智慧生态系统发展，积极拓展新型文化业态。公司上半年业绩增速超预期，我们上调2023年归母净利润至8.29亿元，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.29亿元、9.12亿元、10.06亿元，分别同增17.1%、10.0%、10.4%，对应估值分别为18倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、文化数字化全面推进风险、新技术冲击风险、原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券王晓萱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.17亿，根据现价换算的预测PE为16.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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